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但Q4环比显著回升5%以上的总体趋势可以确定,针

发布时间:2020-01-05 23:50编辑:养殖平台浏览(169)

    我们近期持续跟踪畜禽链产业链最新变化,结合行业数据判断:猪价将于11月确定性上涨,而禽链价格同期也将回升(父母代),建议投资者积极参与11月份开启的反转第二轮上涨行情,同时当前处于养殖股反转调整阶段,当前布局中期持有,获得50%绝对收益是大概率事件(估值有望从现在15X提升到22-25X)。

    核心结论:我们认为在猪价持续上涨、法国禽流感疫情催化下,近期养殖投资热情已逐步升温。短期来看,大猪供给紧缺程度加大、禽链中游加速去化都预示着春节前上涨到来。中期来看,农业部近期发文强调控制南方水网地区产能扩张,母猪产能L型底部的确定性提升;而禽链法国封关与美国开关时滞也使得2015-16引种偏离正常30%以上较为确定,产业反转的供给收缩逻辑不断强化并超预期。最后从猪价所处阶段与估值层面看,当前养殖股仍然处于2016PE15-20倍区域,当前可坚定参与反转第二轮行情。

    猪链方面,从产能去化节奏和季节性需求变化,以及最新生猪供应数据显示,11月猪价将确定性上涨。

    (1)农业部再次发文规范南方水网地区养殖业,环保压力使得产能L型底部坚实存在,并长期利好合作养殖模式。

    根据我们近期调研,80公斤以上中大猪处于仅增长0.5%,而6-9月中大猪基本处于低位,靠近于 2015年3月的水平。同比来看,2014年9-12月中大猪月度环比均回升5%以上,并在4季度持续处于高位。因此我们根据80公斤以上出栏特征,未来 1-2月(即四季度)整个供给均处在历史低位,并无显著上升的压力。

    农业部11月26日发文,针对南方水网地区生猪养殖布局提出指导意见。意见中提出目标,在2020年南方水网地区生猪年出栏500头以上的规模场比重达70%以上,生猪规模养殖场粪便处理设施配套比例达85%以上,生猪粪便综合利用率达到75%以上。而生猪存栏须与土地承载量相适应,珠三角区域生猪存栏量已超出土地承载能力,长三角区域仍有一定承载潜力但养猪业发展空间不大,长江中游湘鄂赣皖区域生猪养殖量已接近饱和承载量,淮河下游区域生猪养殖量仍有较大发展空间,丹江口区域生猪养殖量与土地承载能力总体平衡。详见《农业部关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》

    从对应产能情况来看,2014年5-9月能繁母猪存栏单月环比下降速度总体在0.5%-1%的水平上 (仅有7月为1.2%),而进入10月后这一速度开始显著提升,2014年10月-2015年2月分别在1.29%、1.2%、1.81%、2.31%、 1.91%,因此我们认为10-12月生猪总体供给应当至少维持在较低水平,并可能有下降趋势。

    首先,意见表明即便经过一轮环保清退后,目前南方水网地区仍难以新增产能,2015年整体母猪的去化(占比10%)将无法在短期内恢复。因此未来1年产能恢复的速度将会较为缓慢,这进一步印证了我们产能不可逆去化的观点,后市产能L型底的确定性不断增强。

    澳门新永利,需求诚然较难精确测算,但Q4环比显著回升5%以上的总体趋势可以确定。我们根据调研及相关猪肉需求指数发现,结合历史上猪肉需求行情来看,Q4是1年中的需求高峰,环比提升一般在7-10%,即便是需求非常低迷的2014年也有4%的幅度。而2015 年整体需求来看,Q2回升1.09%,Q1与Q3均同比持平,总体上2015年猪肉需求呈现筑底回升态势。因此我们综合历史与今年前期表现,认为2015 年Q4生猪需求环比将上升5%。

    其次,我们认为在粪便综合利用等环保问题上,温股份等养殖集团是环保问题处理的专家,地方政府要想快速改造中小规模养殖场,必须依赖合作养殖模式,通过大改小的方式在2020年前完成环保目标。环保、土地新形势下,合作养殖模式的企业会在地方政府支持下,更加容易扩张产能。

    结合上述短期供给、对应产能去化趋势及短期需求的分析,Q4 生猪紧缺程度将同比提升5%以上,特别在11月份开始这一趋势将表现的更加明显。因此近期虽然粮价下跌、东北地区局部疫病爆发等原因引起猪价回调至16元 /公斤附近,但是我们认为短期利空信息释放行将结束,11月份猪价将开启上涨征程,至年底至少行业平均头均盈利能达到500-600元/头。

    (2)猪价短期行情来看,11月中大猪数据持续利好,供给缺口变大将使得春节前出现一轮持续上涨行情。

    不同于市场的观点,我们需要强调的是,本轮节前行情与往年显著不同的因素在于供给,而非历年季度环比均较为稳定的需求。回顾2014年8月-12月的行情演变,我们发现猪价回调的主要原因在于短期真实供给(80公斤以上中大猪)逐月环比5%以上的大幅上行(季度环比有10-15%以上,可以参照我们对于月度生猪出栏数据变动模拟),而需求每年四季度季度环比回升5%-7%较为稳定。而根据我们近期调研,2015年11月80公斤以上中大猪处于仅增长0.1%左右,因6-11月中大猪基本处于低位,所以11月份供给靠近于2015年3月水平。因此我们根据80公斤以上出栏特征,未来1-2月(即2015年四季度至2016年一季度初)整个供给均处在历史低位,而随着季节性需求在12月-1月的集中释放,春节前猪价持续上涨确定。

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